【金融界《基金牛時代》】賺“標的”成長的錢 投資老將徐小勇:高倉位,深挖消費與科技兩條主線

2020年07月23日

暴漲又暴跌,對于不少近期“上車”的股民來說,賬戶也是在最近幾個交易日快速翻綠。從行情演繹來看,周初沖高震蕩,周中開始放量下跌。是牛市征途的短暫調整?還是牛市已經走遠? 

25年投資老將、長安基金副總經理、投資總監徐小勇對金融界《基金牛時代》表示,漲漲跌跌是這個市場的常態,近期市場上漲過快,各個板塊出現輪漲,疊加標志性個股公司的上市,出現比較明顯的回調也是合理的。

本周是今年下半年解禁規模最大的一周。徐小勇表示,解禁壓力下,相關個股的價格是下跌調整的。具體到解禁的時候,聚焦到每一個公司也會有一定差異。具備長期投資價值的公司,其后續企穩回升的節奏往往是比較快的;如果是一些估值較高的品種,則需要再觀察觀察。


本文核心觀點: 

1.賺“標的”成長的錢 選擇與基本面優秀上市公司站在一起

2.未來三年以消費與科技為核心,成長股會帶來較大的超額收益

3.科技主題看好5G、新能源汽車、創新藥三條主線

4.追求美好生活的愿望是消費升級的強大動力

5.增量資金定力不足加劇波動 認定長期向好源于三方面觀察

6.解禁壓力下相關個股價格或會面臨下調

7.權益資產創造收益空間能力居前 優質偏股基金具備投資價值

8.高倉位,深挖消費與科技這兩條主線


賺“標的”成長的錢 選擇與基本面優秀上市公司站在一起

1、金融界基金:進入7月,火熱的行情、爆款的頻出讓普通投資人“膽戰心驚”,總是擔心買在高點,賣在牛市啟動時刻,請您結合經驗就短期盤中博弈、長期價值發現談談自己的思考?

徐小勇:我們在市場上能獲取收益的方式主要三種:交易、博弈、公司成長所帶來的收益。在某個合適的時間我們可能會去參與有較好成長性的品種,但我們主要還是追求公司成長帶來的收益,我們會對基本面提出更高要求,更深度的篩選個股,選擇與優秀的上市公司站在一起,持續優化我們的投資組合。

長期來看,會圍繞成長股去展開。我們認為未來三年成長股會帶來比較大的超額收益,其中又以消費與科技這兩個方向為核心,無非有時候消費多一點,有時候科技多一點。也可能根據市場情況適度增加彈性品種。


科技主題看好5G、新能源汽車、創新藥三條主線

2、金融界基金:大科技的子行業中,5G、芯片、通信、新能源車和電池這些都是熱門行業。您能仔細說說您對這些行業的看法嗎?

徐小勇:在科技創新這個方向,我們主要集中研究三條線:第1條線為5G、互聯網、人工智能;第2條線為新能源汽車;第3條線為創新藥。

首先,第1條線—5G、互聯網、人工智能方向,未來或能誕生大市值公司。比擬前20年的互聯網大發展進程,我們認為這條主線的發展空間非常大、持續時間也會比較長,我們預判會有10年以上,發展路徑會是由硬件催生軟件,進而催生互聯網的發展。

我們簡單回顧一下在之前互聯網發展過程中出現的投資機會:90年代是個主題投資階段,最終結果表明賺錢是很難的,后面有了3G、4G網絡的鋪設,以蘋果第二代手機為代表的智能手機的發展,使互聯網從主題進入實物,這一階段有些大市值公司誕生了。以史為鑒,我們認為5G、互聯網、人工智能也會遵循這樣一個發展路徑,通過5G網的鋪設,在此基礎上才能實現:無人駕駛、工業4.0、工業制造2.25。這樣才能從主題階段進入實物階段,才有可能誕生大市值公司。

科技股第二波起來的動力,可能就是5G的發展,具體要看5G手機及其邊緣產品能不能集中放量,這方面有相當大的不確定性。如果5G換機潮出現,它對整個經濟的帶動性是非常大的。一方面,它能直接帶動從制造零部件到銷售等等這條線;第二方面,它對企業家的信心、對整個社會的投資的信心的帶動作用是非常大的。我認為這個是一個最大的一個變量。

第2條線是新能源汽車:它并不僅僅是一個能源方式,而是還蘊含了人工智能這個方向,產品力是非常強的,它會從一個導入期到成長期去發展,我們非??春眠@個行業,但是會更為謹慎的選擇個股,不斷進行研究跟蹤判斷,看看投資哪類品種更好。

新能源汽車板塊能不能起來,要看新能源汽車能不能放量,特斯拉國產化在加速,歐洲主流車廠在推新能源汽車,新能源汽車放量概率較高,但它對市場是結構性有利,對經濟的帶動有限。因為賣一輛新能源汽車,就意味著替代一輛傳統車,總量它沒有增長。

第3條線是創新藥。國內醫療企業由營銷導向向產品導向或說科技導向轉變,關于創新藥方面的研發投入也在增加,過去我們每年投入10億人民幣研發的公司只有極少數,但現在越來越多,并且我們研發團隊的領軍人物都是海外歸來的科學家,經驗非常豐富,這都給我們的創新藥發展提供了很好的環境。此外,醫藥生物技術研發還需要有充實的產品梯隊,目前我國很多主流公司,有很多正在進行三期臨床試驗、等待獲批上市的產品,其產品梯隊非常豐富,可能出現重磅產品。因此即使近3年創新藥表現可觀、估值較高,但我們認為創新藥依然存在爆發的可能性,未來仍有較好的前景。

中國經濟從過去的以出口、資產投資為導向,逐步轉向消費和科技創新為導向,這個是我們發展階段決定的;大環境也讓我們走內需+科技創新的道路。我們認為這兩年最重要的事情是減稅降費,這對我們消費和行業發展具有積極作用。還有多種投資主體參與的基金也提供了支持,比如:阿里巴巴、實體企業。在當前局面,我國經濟面臨必須轉型升級的選擇,當然事實上我們已經邁開了步伐。

我們認為資本市場將對科技創新提供更多助力,所以我們認為科技創新仍將會是未來發展的主旋律之一。


追求美好生活的愿望是消費升級的強大動力

3、金融界基金:消費行業隨著國內疫情的消失,會不會有一輪投資機會?哪些子行業有機會?

徐小勇:我們認為目前消費升級是大趨勢。通過努力工作獲得收入提升,從而實現追求美好生活的愿望,是深深植根于我們國人心中的期盼,這樣的美好憧憬就是未來消費升級的動力所在。

其實公共衛生事件期間,大家都待在家里,這些消費趨勢是加劇的,公共衛生事件的影響更多是對于中小企業,大企業運行能力好,市場份額反而有提升,而且消費具備黏性,這些大企業會繼續強化優勢。

目前我們把消費分成三類:必選消費、可選消費、新興消費,我們從品類和模式上跟大家分享:

(1)品類:我們關注比較廣泛,更多的研究在公司和子行業的配置上。近期我們比較關注如小食品、白酒、小家電等板塊。雖然我們在選擇品類上有很多研究思考,但也要有自下而上的,要有公司業績跟進,我們也花更多的時間來研究它。日常消費品類,我舉個例子:小區里大家買的新能源車、醫療方向的消費、美容等等,很豐富。每個家庭在新興消費的支出占比越來越高,泛消費領域醫療、文化、旅游等等也有留意到,比如我的小時候看牙是種治療,現在牙齒護理變成了一種消費。

(2)模式:模式變化也是非常迅猛。公共衛生事件其實加速了大家消費習慣的一個變化,比如直播。雖然直播我看的少,但是我看大量的研報財報。我印象中大家的營商環境一直在變,從百貨公司到家電賣場,從綜合性百貨到專有賣場,到互聯網購物軟件,到現在的直播,直播本身是個媒體的推送模式變化,這些消費模式的變化也讓我們注重尋找投資機會,適應變化,抓住熱點。


短線增量資金定力不足加劇市場波動

認定長期趨勢向好源于三方面觀察

4、金融界基金:7月市場急速進攻后,大盤出現盤整,為什么會出現調整?您覺得怎么看待?

徐小勇:大漲過后,市場回調屬于合理,漲漲跌跌是這個市場的常態,近期市場上漲過快,各個板塊出現輪漲,疊加標志性個股公司的上市,出現比較明顯的回調也是合理的。

短線增量資金定力不足,這主要體現在短期增量資金快速涌入,其持股的決心不強,加劇了市場的波動。即使是行情到來,市場的走勢也不會一帆風順,短期走勢是復雜的,但我們認為市場向好的趨勢依然存在。

具體來看:

其一,宏觀經濟企穩回升的態勢更加明顯,今天也正值國家統計局公布二季度GDP數據,我國的經濟增速轉正,主要指標呈現了恢復性的增長。

其二,我國政策本身呵護資本市場,即使有引導動作,也是為了市場生態更健康、長遠的發展。

其三,在大類資產層面,比較其他資產,權益資產的吸引力走強。

我們看好伴隨公司成長所帶來的投資機會,會更注重公司的成長性與其價格匹配度是否合理,即使價格較高,我們會再去跟蹤判斷,隨著時間推移,該公司業績繼續發展的空間。

對于消費方向,我們會繼續跟進基本面;科技方向,發展的趨勢不變,擾動因素影響的是節奏問題。我們會以中報為指引,不斷推演,優化組合。


解禁壓力下相關個股價格或會面臨調整

5、金融界基金:本周是今年下半年解禁規模最大的一周。數據顯示, A股共有79家公司的160.21億股限售股迎來解禁,以最新價計,對應解禁市值達2972億元。其中,科創板開市一周年之際,部分鎖定期一年的限售股迎來集中解禁。您怎么看解禁對市場的影響,投資人應該如何應對,請您給支個招?

徐小勇:這次解禁的規模和數量還是非常大的,一般來說,這個市場的特征是,在解禁壓力下,相關個股的價格是下跌調整的。具體到解禁的時候,聚焦到每一個公司是有差異的:有一些具備長期投資價值的公司,其后續企穩回升的節奏往往是比較快的,如果是一些估值較高的品種,可能就需要再觀察觀察。

對于投資人來說,如果有投資相關資產,那就去研究下基本面的情況,如果是有長期投資價值的品種,那可以在解禁前后考慮擇機配置。 


權益資產創造收益空間能力居前

優質偏股型基金具備中長期投資價值

6、金融界基金:賺錢效應刺激,投資者入市熱情有望持續,爆款基金高頻出現人節奏不停歇。作為同業,您會怎么看待這個現象,對投資人有哪些建議?

徐小勇:今年出現的爆款基金的數量比較多,持續時間也比較長。幾個月前,雖然也有爆款基金,但市場主要的增量資金來源還是持續流入的北上資金。從4、5月份開始,增量資金大量入市,通過基金的形式,也注入了幾千億級別的流動性。

過去,爆款基金的出現被部分投資者視為市場階段見頂的信號,但現在這次爆款基金的出現并不能說明市場見頂了,市場的向上趨勢可能還具備持續性。因為現在,除開資金面性質外,我們的基本面也在發生變化,宏觀經濟企穩回升的態勢更加明顯,貨幣環境也有重大變化,政策助力資本市場長期健康發展。此外,我們的投資者配置A股資產的動力大,長期以來中國居民的財產大部分都配置在房地產,金融資產約占11%,其中大多數是銀行存款、理財等債券類產品,真正與股市相關的資產比例就更低了。而在低利率環境下,優質的A股資產的吸引力也在增強。

對于投資人,因為我們在中長線維度是看好我們A股市場的,我們認為在大類資產層面,權益性資產創造收益空間的能力居前,是投資人朋友們個人組合中不可缺少的一部分,優質的偏股型基金也具備中長期的投資價值,投資人朋友可以根據自己的風險偏好的變化進行一定比例的布局。


高倉位,深挖消費與科技這兩條主線

7、金融界基金:上周“過山車”式行情讓參與者都很“酸爽”,有報道稱公募基金有所減倉。結合基金二季報披露,談談您下半年與上半年布局的相同與不同,面對市場異動,您的應對舉措。

徐小勇:這2年多來,我們主要是圍繞消費、科技兩個方向展開投資研究,同時也關注各行業的成長股龍頭。后市可能會來到一個新階段,呈現出風格多元化、熱點擴散的趨勢,各方向的基本面變化會帶來一些投資機會。

我們的倉位水平是比較高一些的,我們會在此基礎上去優化我們的投資組合。具體來說,我們會依舊圍繞成長股,深挖消費與科技這兩條主線,對基本面提出更高的要求,同時適度增加對其他行業例如中間制造業方面的個股篩選工作。

了解徐小勇:中國人民大學工商管理碩士。25年證券從業經歷,現任長安基金副總經理、投資總監并管理旗下多只公募基金。在他看來,無論是成長股還是價值股都有其生命周期,對個股的研究應與其生命周期相結合。采用自上而下與自下而上相結合的投資方法。從宏觀經濟發展的角度尋找到發展較好的行業進行配置,同時精選個股,挖掘出高速發展階段的標的。




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